过去 24 个月合计亏损约31.88 亿元，2026 年第一季度再亏8.87 亿元 —— 平均每天烧掉近千万元的昆仑万维，没有选择收缩止血，反而在短剧赛道砸下了更大的筹码。

4 月发布的《2026 年 3 月内容创作者激励报告》显示，昆仑万维单月内容投入突破 3000 万元，吸引超 500 家机构入驻。这笔投入的 60% 砸向本土男频女频爽剧；33% 划给 AI 短剧；剩下 13% 用于海外翻译剧。同时开出的条件足够诱人，单部优秀 AI 剧最高可拿 10 万元现金奖励，海外 AI 仿真人内容更是给出 “35 万元保底 + 5:5 分账” 的政策。

昆仑万维之所以 All-in 短剧，本质也是其不得已的选择。

翻看其近年财报就能发现，这家曾经靠游戏和浏览器起家的公司，早已没有其他能打的业务线。

Opera 浏览器 2025 年营收虽同比增长 27.92%，但全球月活增长陷入停滞；游戏业务持续萎缩，收入占比从 2020 年的 25.91%跌至 2025 年的 4.33%；此前重金投入的通用大模型，至今没有找到规模化的商业变现路径。只有短剧业务，在 2025 年交出了收入 16.17 亿元、同比暴涨 864.92% 的成绩单，成为唯一能撑起公司估值的增长极。

AI + 全球化的双重套利

和国内其他短剧公司不同，昆仑万维从一开始就没打算走 “靠爆款赌运气” 的老路。它的核心逻辑，是用 AI 技术解决短剧行业最大的两个痛点：制作成本高、全球化复制难。

短剧行业的传统模式，本质是 “流量买量 + 内容变现” 的生意。一部真人短剧的制作成本约为每分钟 3000-5000 元，拍摄周期约 20-30 天，再加上翻译、配音、本地化适配的成本，想要打入海外市场，单部投入至少百万级别。

而 AI 技术的出现，直接把这个门槛大幅降低：昆仑万维依托天工 AI 推出的 “天工短剧工作台”，能实现 “剧本直达成片”，一部 AI 短剧的制作成本仅为每分钟 300-800 元，最快 3 天就能上线。

数据最能说明问题：2025 年 1 月，抖音月度 TOP5000 短剧中，全 AI 生成的只有 4 部；到 11 月，这个数字已经涨到 217 部，10 个月增长超 50 倍。

昆仑万维是这场技术变革中跑得最快的玩家之一，2026 年一季度，其付费平台的新剧里，AI 短剧占比已经超过 40%；AI 漫剧的人均观看时长突破 30 分钟，免费平台的人均单日使用时长更是达到 1 小时，牢牢粘住了下沉市场用户。

在 AI 降本的基础上，昆仑万维把更多精力放在了全球化扩张上。这也是它相比国内同行最大的优势：依托 Opera 多年积累的海外渠道和用户数据，它能快速把国内验证过的爆款模式复制到全球。目前，其短剧业务已覆盖多个国家和地区，2026 年 3 月底单月流水超 4800 万美元，ARR（年度经常性收入）突破 5.7 亿美元，MAU 稳居海外短剧市场第一。

AI 降本的速度赶不上买量涨价的速度

表面看数据一片大好，但剥开光鲜的外壳，昆仑万维的短剧生意其实是一个 “用流水换流水” 的死循环。

2025 年财报里的一组数据，暴露了这个模式的脆弱性：全年短剧业务收入 16.17 亿元，但营业成本暴增 5208.52%，毛利率同比下滑 17.03 个百分点，降至 79.19%。

更可怕的是销售费用，全年花掉 41.82 亿元，占总营收的 51.2%，平均每月 3.48 亿元，约合 4800 万美元，刚好等于它 2026 年 3 月的单月流水。

换句话说，昆仑万维每个月赚的钱，几乎全部又投回了流量买量里。而短剧行业的买量成本，正在以惊人的速度上涨，

2023 年，获取一个付费用户的成本约 10-20 元，到 2025 年底，这个数字已经涨到 50-100 元。AI 技术虽然降低了制作成本，但制作成本在短剧的总成本里占比不到 20%，真正的大头是买量。

研发费用的高企，进一步加剧了亏损。

2025 年昆仑万维研发投入 16.76 亿元，同比增长 8.6%，其中大部分用于 AI 视频生成模型的迭代。但目前来看，AI 技术带来的降本红利，还远远覆盖不了买量成本的上涨。

更尴尬的是，AI 内容虽然能拉时长、留用户，但付费转化率远低于真人剧 —— 很多用户愿意看 AI 漫剧打发时间，但愿意为其付费的比例显著偏低，不足真人剧的三分之一。

TikTok 的降维打击

比亏损更让昆仑万维头疼的，是巨头的下场。

2025 年底，TikTok 推出独立短剧应用 PineDrama，凭借自带的全球流量池，迅速在海外市场撕开了口子。

2026 年一季度，PineDrama 进入美国 Google Play 娱乐类下载榜前列，单部短剧全球观看量破 1.2 亿次。和昆仑万维相比，TikTok 的优势是碾压级的，它不需要花高价从外部买量，仅靠平台内部的流量分发，就能获得源源不断的用户，买量成本显著低于行业水平。

国内市场的竞争同样惨烈。

企查查数据显示，2025 年全国新增 AI 短剧相关企业 5465 家，同比增长 28.5%，创近十年新高。大量玩家涌入导致内容严重同质化，男频扎堆 “赘婿逆袭”、“战神归来”，女频全是 “霸总爱上我”、“替嫁甜妻”，用户审美疲劳的速度越来越快，一部爆款的生命周期从原来的 1-2 个月，缩短到了现在的 2-3 周。

为了抢用户，各家公司只能不断加大买量投入，陷入到 “越亏越投、越投越亏” 的恶性循环。昆仑万维虽然暂时占据了海外市场的头部位置，但这个优势并不稳固，只要 TikTok 愿意加大投入，随时可能凭借流量优势反超。

3 月的 3000 万元投入，只是昆仑万维这场豪赌的开始。对它来说，现在的问题不是 “能不能靠短剧盈利”，而是 “在现金烧完之前，能不能把这个生意跑通”。

目前来看，唯一的破局点，还是 AI 技术。如果昆仑万维能把 AI 短剧的付费转化率提升到接近真人剧的水平，同时进一步降低制作成本，把销售费用占比降到 40% 以下，那么它就有可能在 2027 年实现扭亏为盈，如果做不到，那么这场 All-in 短剧的豪赌，很可能会以资金链断裂收场。

昆仑万维的命运，其实也是整个行业的缩影 —— 当流量红利消失，只有真正能把技术转化为盈利能力的公司，才能活到最后。