曾经苹果御用、罗永浩亲赴恳谈的日本屏厂，为何会走到退市边缘？

上周四，JDI（日本显示） 董事会通过决议，旗下全资子公司 JDI Hong Kong Limited 启动解散清算，9 月 30 日全面停业，按香港法规注销。

这是一家成立于 2012 年的香港公司，注册地在尖沙咀环球金融中心。十二年间，它替 JDI 跑完了大中华区几乎所有的贸易交割，包括华为、小米、OPPO 的旗舰屏幕订单，还有罗永浩两次飞往日本争取来的 Smartisan T1 屏幕产能，最后都得经过这家公司的账本。

讽刺的是，即便到它清盘的时刻，还有着八千万港币的营收，甚至还保持着小幅盈利。

只是，它早就已经无事可做了。

上月末，JDI 交出了 2026 财年最终财报，两个数字同时击穿监管线，期末净资产 -74 亿日元，流通股占比 20.1%（监管线为 35%）。按东京证券交易所规则，净资产若在 2027 年 3 月前无法转正，将进入退市审查；流通股若在 2028 年前不达标，也会被强制摘牌。

也就是，留给 JDI 的窗口期，最长不过两年。

事情到这里其实才刚开始。

把时间往回拨 12 年。

2012 年 4 月，日本产业革新机构 INCJ 主导索尼、东芝、日立三家的中小尺寸 LCD 业务合并，JDI 由此诞生。INCJ 出资 2000 亿日元占股 70%，三家各持 10%，说白了，这是把日本液晶行业最精锐的家底打包成一支"国家队"，去对抗来势汹汹的三星和刚刚起步的中国大陆面板厂。

这步棋在 2014 年兑现到了极致，2014 财年，JDI 营收冲到了 1.18 万亿日元历史峰值，约相当于三星显示的六分之一，与同期的京东方大致相当。LTPS 手机屏产能全球第一，专业数码相机屏市占超七成，iPhone LCD 主力供应商，称得上是一颗标准的"日本制造业皇冠上的新宝石"。

也正是那一年， JDI 登陆东证主板，资本市场称之为"日本电子产业复兴的标杆"。

彼时没人会想到，日本电子产业的这杆大旗只飘扬了不到 3 年，下坡路就跟着来了。

转折发生在 2017 年，准确地说，是 iPhone X 发布的那一刻。

苹果在十周年机型上彻底放弃 LCD，全面转向三星 AMOLED。技术路线的这一刀，精准切断了 JDI 的供血动脉，这家公司六成营收绑定苹果，单一客户的转向，瞬间抽走了它的基本盘。当年 JDI 净亏损 2472 亿日元，创成立以来最高纪录。

事后复盘的归因很多。但有一个被忽略的伏笔其实在 2014 年就埋下了。

索尼、松下、JDI、INCJ 四方合资成立 JOLED，押注印刷式 OLED，希望绕过三星的蒸镀工艺。JOLED 累计烧掉数千亿日元，2023 年破产清算，这是日本体制内突围 OLED 的一次重要失败。此后，JDI 被锁死在了 eLEAP 这条更窄的路上。

路径依赖之外是成本与产能的双重失守。

京东方、TCL 华星靠高世代线把 LCD 成本压到日系一半以下，中低端市场全面失守；高端市场被 OLED 快速替代，JDI 守了十年的 LCD 技术优势，三年内变成了鸡肋。

更致命的是客户流失的时间点，2018—2019 年间，国产手机品牌全面切向 OLED。香港子公司从此再没签下任何有规模的新订单，它的死缓期，从这一刻就启动了。

随之而来的是长达近十年的资产收缩。

从 2017 到 2026，JDI 陷入到亏损—卖资产—收缩—再亏损的死循环，连续十二年都未能年度盈利，INCJ 彻底清仓离场，政府扶持计划宣告失败。全球六座面板工厂接连易主，白山工厂转手夏普，鸟取工厂在今年 4 月以 5.3 亿日元（约 2300 万人民币）的价格卖给了日本不动产商八幡东英置地，9 月 30 日交付。

茂原工厂的结局更曲折。

茂原工厂主要生产 Apple Watch 屏幕，出货量占比一度达 60%，去年 2 月宣布关停并转型为 AI 数据中心。

设备拆除后，工厂的部分 LCD 设备卖给了中国惠科（HKC），更多则流向了二手中介市场。

更悲催的是， AI 数据中心的故事也没讲下去。今年 3 月，因电力扩容等基建成本过高，改造计划遇阻。JDI 又开始为茂原工厂寻找新下家，意向对象包括当下正走红的美光科技 —— 美光希望把它用作半导体后端封测基地。

也就是说，茂原工厂这块地皮可能最终不是 AI 算力的物理载体，而是 HBM 内存封装的洁净车间。曾经给苹果手表供屏的产线，最后一单生意很可能是给 AI 训练卡做后段封装。

历史有时候就是这么充满了转折的意味。

今年 3 月，JDI 启动大规模自愿离职计划，约 2700 名员工离开，本土员工规模缩至千人级别。国内仅剩石川一座工厂维持生产，主要做车载显示器、传感器和先进半导体封装。曾经的全球显示巨头，从产能到渠道，已经收缩到只剩最后一个据点。

现在 JDI 把所有赌注押在 eLEAP 无掩膜 OLED 上。技术原理是用曝光 + 退火工艺替代传统 FMM 蒸镀，理论上能让发光面积提升 50%、功耗降 30%、寿命延长 3 倍，特别契合车载显示对长寿命、高亮度的要求。目标是 2027 年车载 eLEAP 量产。

但也有另一种声音。

车载 OLED 是一个被严重低估的赛道，车内屏幕数量从过去的 1—2 块裂变到 5—10 块，单车显示面积五年内可能扩张 4 倍。客户黏性高、验证周期长，不像手机面板那样被中国厂商用价格战轻易击穿。如果 JDI 能把 eLEAP 良率做到 70% 以上、单位成本压到 FMM 方案的两倍以内，2028 年后反而有机会在护城河深得多的细分赛道里活下来。

只是这种乐观，已经没有时间验证了。

回望 JDI 走过的这些年，你很难简单用经营失败四个字给它收尾。

它曾经集合日本三代液晶产业的技术沉淀，站在智能手机爆发的风口上，拿到过全球最顶级的客户订单，既见证了咱们国产手机的崛起，也见证了日系供应链从不可替代到逐步退场的全过程。

但它的辉煌始终建立在两个单一变量上，单一技术路线，单一核心客户。当产业迭代的浪潮袭来，过往的优势全部变成了转型的包袱。

所以，问题从来不是 JDI 够不够好，问题在于，当一个国家的产业政策把全部希望压在一只"国家队"身上时，它其实已经输了一半，因为对手是时刻都在进化的市场，是 7x24 小时的无休迭代，全球供应链根本没时间等候你的优雅转身。

这就像是一个诅咒，日本人在最关键的时候，总是输给自己。